如諸君近來，左沖右突，交易頻繁，撲來撲去，戶口淨值卻持續失血。隊長有一小故事可供參考。

小弟打坐的導師阿姜布拉姆 ( Ajahn Brahm )，出家前曾遊歷中美洲，馬亞人 ( Mayan ) 建於熱帶雨林，高聳入雲的金字塔遺址。旅途中，於密不見天的樹林中迂迴前進，常覺迷失，苦不堪言。

抵達高塔，興奮攀爬，會當絕頂，俯視前來之路，何者安全？何者最短？恍然大悟。

故事微言大意，陷於交易低潮，常有一股聲音叫自己加倍努力。可是炒港股中伏，加注美股二度中伏，出銃多過食胡，每多是大勢暗轉，毫不自覺。

應暫停一會，抽身一下，嘗試從不同角度分析大局。據經驗約半月、一周，即能找出盲點作出調整。暫停交易，登高臨遠，視野最清。甚麼是視野？更多分析角度、更多關鍵資訊，綜合融會，眼界遂開，盲點自除。

近來小弟休整之際，重讀《新世紀金融怪傑》( Hedge Fund Market Wizards ) 一書，獲益匪淺。當中有一美股高手Tom Claugus ( 克勞格斯 )，其操盤手法別樹一幟，激活思維，故撰文介紹。

克勞格斯受訪時，交易26年，當中僅得五年虧損；最大敗仗為2008年金融海嘯，僅虧25%，仍遠勝大市。更神奇的是，上世紀90年代，美股絕世大牛市，時克勞格斯沽空的倉位大於長倉 ( 即所謂淨空倉Net short )，竟每年平均獲利18%。逆水行舟竟能疾似流星，怪傑之名當之無愧。手法有何奧義？

首先，常人 ( 包括小弟 ) 盲點，是股票牛市，必一榮皆榮，有升無跌。但查實股市充斥大量身處夕陽行業，或經營不善的企業，長跌長有，如港股的思捷 ( 330 ) 及利豐 ( 494 )。克勞格斯認為，尋找下一家Amazon.com ( AMZN ) 或騰訊 ( 700 )，渺茫如大海撈針；至於辨別壞公司，難度相對極低。沽空，反是取易不取難。

克氏常以一名為Evel Knievel Screen ( 克尼維爾法則 )，尋找沽空對象。Evel Knievel為特技人，如同華人熟悉的柯受良，以電單車飛越大峽谷聞名。據克氏觀察，不少企業，經營模式，跟Evel Knievel類似，緊張刺激，惹人注目，唯風險極高，九死一生。

克尼維爾法則似難實易：估值奇高 ( 市賬率高於五倍 )，且赤字經營。1999年末，科網股發狂飆升，逾180家公司符合法則，當中三分之二的公司前一季度股價倍升。

克勞格斯心忖：總不會同時有180個柯受良，成功飛越黃河吧？遂大舉沽空該批股票。當時牛市氣勢極旺，不合理的，可以變得更不合理，倉位一度失血極多，後因風險管理得宜，捱過終極一挾。諸科網股終現金耗盡，股價土崩瓦解。克氏「宜將剩勇追窮寇，不可沽名學霸王」，不斷從後掩殺，故2000至2002年，美股步入熊市，基金卻贏到開巷。

以上文章刊於《招職》。