新債王Jeffery Gundlach (岡拉克) 4月初接受CNBC訪問，分析當下投資大局。岡氏大局觀，向來別樹一格，且快人快語，毫不含糊。雖稍嫌「語不驚人死不休」，瑕不掩瑜，仍足跟進。

重點之一，是美國經濟或非諸君想像般興旺：零售疲弱，彌足堪憂；GDP首季增速無疑不俗，唯靠庫存增長驅動，零售商或怕貿易戰趨烈，提早入貨，而非需求旺盛。新債王認為，美國經濟底氣，過去數年變化根本不大，猶如六祖惠能名句：「不是風動，不是幡動，仁者心動」。

「本來無一物，何處惹塵埃？」岡拉克的觀點，是美國實際GDP增長年率 ( Real GDP ) 多年來皆在2%左右浮沉。稅改固有助經濟、就業，但非如外界預測，如牛般強壯 ( As strong as an OX )。

據小弟觀察，全球不論領先經濟指標 ( LEI )、製造業採購經理指數 ( PMI ) 及花旗環球經濟驚奇指數 ( Citigroup Economic Surprise Index；ESI )，近月數據漸見冷卻，可為佐證。

另一邊廂，通脹卻有上升之象。據岡氏公司的計量模型預測，到7月時，美國消費者物價指數 ( CPI ) 會錄得按年2.6%的增長，然後趨於平穩。此外，據新債王一個包含六個因素的模型，預測美國核心通脹 ( Core CPI ) 亦會於年中上升。綜觀歷史，經濟增長、紐約聯儲銀行潛在通脹指標 ( New York FED Underlying Inflation Gauge )、製造業採購經理指數，如同時上行約年半後，核心通脹便會緊接上揚。

貴為新債王，被要求預測美國十年國債債息走向，自是必然。岡拉克「黑人問號」，自認難以預測。自去年10月從2.1%直飛3月初的2.95%後，於2.63至2.95%區間橫行。由於通脹壓力日升，重回2016年的低息年代近乎無可能，但上破3.0%也非易事。

至於美元，同一道理，大跌浪後橫行，報復反彈？還是土崩瓦解？金價蠢蠢欲動，接近多年高位，但何時突破，實難預料。唯趨勢出現後，自會帶動下一波資金輪動，無需預測，只需觀察，勢成跟進，至為適合。

有一點岡拉克非常肯定：美元短息，會持續上調。根據芝商所 ( CME ) 聯邦基金利率期貨顯示，聯儲局會於今年6月、9月及明年3月，各加息一次 ( 每次0.25% )。此外，期貨顯示3個月倫敦銀行同業美元拆息 ( 3-months USD Libor rate ) 亦會由執筆時的2.36%上升至明年6月的2.785%。

至於股市，岡拉克看淡已久。自去年第四季開始造空，被挾得死去活來，仍維持今年美股指數負回報的預測 ( 按：新債王預測股市往績，慘不忍睹，如自2016年起，忠實跟從，早已香消玉殞、英雄無路 )。

最後，岡氏認為，比特幣是近來相對可靠，預測股市的先行指標。比特幣如同2000年的科網股，是夢想無極限的投機圖騰，比標指早一個月見頂，於上年底率先倒地，由最高位18,700美元，於4個月內暴跌至6,590元。

一葉便知秋。只能說世界或不會末日，但像2017年般傻瓜也能當股神的牛市，重臨機會實不敢言高。

以上文章刊於《招職》。